Petrodollars! Inget leder till mer heta diskussioner och, enligt min erfarenhet, mindre insikt. Myter väger före fakta, eftersom de faktiska uppgifterna är lite oklara – Men här är det viktigaste att veta. Före Hormuzkrisen hade flödet av petrodollar mer eller mindre torkat ut 1/många

Med 60–70 dollar per fat genererade oljeexportörerna helt enkelt inte stora överskott – Saudiarabiens externa underskott kompenserade Rysslands överskott, så de två största oljeexportörerna (~ 15 mbd tillsammans) genererade inte petrodollar, petroeuro eller petroyuan 2/

Och GCC-länderna (inga kvartalsdata för emiraten, men deras överskott är ungefär lika stort som Qatar och Kuwait tillsammans) lagrar inte längre sitt oljeöverskott i likviditetsreserver – 3/

Det återstående oljeöverskottet finns egentligen i GCC-3 (Emirates = inga uppgifter, men ungefär ytterligare 70 miljarder dollar) och Norge, och det är nere på ~200-250 miljarder dollar per år ... 4/

Kinas överskott (korrekt mätt) närmade sig sannolikt 1 biljon dollar före oljechocken, och det fanns ytterligare 500 miljarder dollar i de viktigaste asiatiska överskottsekonomierna. Den stora källan till eurodollar (offshore-dollar) var de kinesiska exportörernas offshore-fonder, och nu även SCB:erna 5/

Och de flesta "petro-dollar" var faktiskt "petro-aktier" – GCC-länderna satte huvuddelen av sina medel inte i likvida insättningar/obligationer utan i offentliga aktier (och i private equity via SWF:er) 6/

Saudierna har varit så desperata att bygga upp storleken på sin SWF (de har lite QIA/KIA/ADIA-avund) att de lånade på den globala obligationsmarknaden för att köpa aktier (inte bara för att bygga NEOM, etc). 7/

Så det var faktiskt ett tag sedan saudierna genererade extra dollar för globala banker att mellanligga, eller gav stabil finansiering för USA:s budgetunderskott ... (detsamma gäller uppenbarligen även Ryssland) 8/

Och på grund av saudiskt lån översteg "SWF"-flödet (mest ett eget kapital) det minskade överskottet i GCC:s löpande balans (Förenade Arabemiraten finns inte med i IMF:s kvartalsdata, men det är en större version av Qatar) 9/

Nu finns det några intressanta deldiagram i den globala datan – medan det mesta av GCC-flödet går till aktier, har Kuwait köpt några obligationer för sina SWF de senaste åren 10/

Och Norges gasdrivna flöde (petrokrona?) har riktats mot obligationer (för att luta något mot euro i förhållande till aktierna, tror jag) eftersom Norges Bank Investment Managements portfölj balanserat i takt med den globala aktiemarknadsuppgången 11/

Men slutsatsen är att inför denna chock låg de stora överskotten i Asien, inte oljeexportörerna ... och det fanns inget stort flöde till likvida offshore-dollarmarknader från oljeexportörerna (det fanns ett måttligt flöde till aktier och "AI"-investeringar) 12/

Dynamiken i denna chock kommer också att bli intressant – några av de största vinnarna från en standardoljechock är Gulfstaterna vars export nu är avskuren (Irak, Kuwait, Qatar, Förenade Arabemiraten = ~ 10 mbd per dag). Vissa kan behöva använda reserver och andra buffertar. 13/

Saudierna kan klara sig trots ett högt utsläpp på oljepriset om de kan flytta tillräckligt med olja genom öst-väst-pipelinen för att hålla sina oljeexporter över 5 ton per dag ... Ett högre pris kompenserar för lägre volymer. Men de genererar inte ett stort överskott om inte oljan rör sig mycket högre 14/

De stora vinsterna går till Ryssland (såklart), och de centralasiatiska oljeexportörerna (kazaker, azerier, etc.) – Centralasien och Ryssland genererar ungefär 10 ton per dag i export, så varje ökning på 10 dollar i handlad olja = 35 miljarder dollar i ytterligare intäkter under ett år 15/