Petrodolarlar! Hiçbir şey bu kadar hararetli tartışma ve benim deneyimime göre daha az içgörü yaratmaz. Efsaneler gerçeklerin önüne geçer, çünkü gerçek veriler biraz belirsizdir -- Ama işte bilmeniz gereken en önemli şey burada. Hürmüz krizi'nden önce, petrodolarların akışı büyük ölçüde azalmıştı 1/çok

Varil başına 60-70 dolar olan petrol ihracatçıları büyük fazla üretmiyordu -- Suudi Arabistan'ın dış açığı Rusya'nın fazlalığını dengeledi, bu yüzden en büyük iki petrol ihracatçısı (~ 15 milyon dolar ihracatı birlikte) petrodolar, petroeuro veya petroyuan üretmiyordu 2/

Ve GCC ülkeleri (Emirlikler için üç aylık veri yok, fakat fazlası yaklaşık olarak Katar ve Kuveyt'in toplamı büyüklüğünde) artık petrol fazlalarını likit dolar rezervlerinde gerçekten saklamıyor -- 3/

Kalan petrol fazlası aslında GCC-3'te (Emirates = veri yok, ama yaklaşık 70 milyar dolar) ve Norveç'te bulunuyor; bu da yılda ~200-250 milyar dolara düşüyor ... 4/

Çin'in fazlası (doğru ölçüldüğünde) muhtemelen petrol şoku öncesi 1 trilyon dolara yaklaşıyordu ve ana Asya fazla ekonomilerinde ise 500 milyar doların üzerinde bir miktar daha vardı. Eurodolarların (offshore dolarlar) büyük kaynağı Çinli ihracatçılar offshore fonlarıydı ve şimdi de SCB'lerdi 5/

Ve çoğu "petro-dolar" aslında "petro-hisse senetleri" idi -- GCC ülkeleri fonlarının çoğunu likit mevduatlara/tahvillere değil, kamu hisse senetlerine (ve SWF'ler aracılığıyla özel sermayeye) yatırıyor 6/

Suudiler, SWF'nin büyüklüğünü artırmak için o kadar çaresizce çalıştılar ki (biraz QIA/KIA/ADIA kıskançlığı var) ve küresel tahvil piyasasından hisse senedi satın almak için borç aldılar (sadece NEOM kurmak için değil) 7/

Yani aslında Suudiler, küresel bankaların ara para üretmesi veya ABD mali açığı için istikrarlı fon sağlamasının üzerinden bir süre geçti ... (aynı şey açıkça Rusya için de geçerli) 8/

Ve Suudi borçlanması nedeniyle, "SWF" akışı (çoğunlukla bir özkaynak akışı) azalan GCC cari hesap fazlasını aştı (BAE üç aylık IMF verilerinde yer almasa da, Katar'ın daha büyük bir versiyonu) 9/

Küresel verilerde ilginç alt çizgiler var -- GCC akışının çoğu hisse senetlerine giderken, Kuveyt son birkaç yılda SWF için bazı tahviller satın alıyor 10/

Ve Norveç'in gaz kaynaklı akışı (petro-krone?), Norges Bank Investment Management portföyü, küresel hisse senedi piyasasının yükselişi karşısında dengelendiği için tahvillere yöneltildi (bence hisse senetlerine kıyasla biraz euroya doğru eğikleşti). 11/

Ama sonuç olarak, bu şoka girerken büyük fazlalar Asya'daydı, petrol ihracatçılarında değil... ve petrol ihracatçılarından likit offshore dolar piyasalarına büyük bir akış olmadı (hisse senetlerine ve "yapay zeka" yatırımlarına mütevazı bir akış vardı) 12/

Bu şokun dinamikleri de ilginç olacak — standart petrol şokundan en büyük kazananlardan bazıları, ihracatı artık kesilen Körfez ülkeleridir (Irak, Kuveyt, Katar, BAE = ~ 10 mbd ihracat). Bazıları rezervlere ve diğer tamponlara yatırım yapmak zorunda kalabilir. 13/

Suudiler, Doğu-Batı boru hattından yeterince petrolü taşıyabilirlerse ve petrol ihracatlarını 5 mbd'nin üzerinde tutabilirlerse, yüksek bir ekonomik fiyat olmasına rağmen iyi olabilirler ... Daha yüksek fiyat, düşük hacimleri dengeler. Ama petrol çok daha yukarı hareket etmedikçe büyük bir fazla üretmiyorlar 14/

Büyük kazançlar Rusya'ya (tabii ki) ve Orta Asya petrol ihracatçılarına (Kazaklar, Azerbaycanlılar vb.) gidiyor -- Orta Asya ve Rusya yaklaşık 10 mbd ihracat sağlıyor, yani her 10 milyar dolarlık ticaret oranı artan petrol = bir yıl boyunca 35 milyar dolar ek gelir elde ediyor 15/