Петродолари! Ніщо не породжує більш гарячих дискусій і, на мою думку, менше прозріння. Міфи важливіші за факти, бо фактичні дані дещо незрозумілі — Але ось найважливіше, що потрібно знати. До кризи в Ормузі потік нафтодоларів більш-менш висох 1/багато

За $60-70 за барель експортери нафти просто не створювали великих надлишків — Зовнішній дефіцит Саудівської Аравії компенсував профіцит Росії, тому два найбільші експортери нафти (~ 15 млн барелів експорту разом) не генерували нафтодолари, петроєвро чи петроюані 2/

А країни GCC (квартальні дані для Еміратів немає, але їхній профіцит приблизно дорівнює розміру Катару та Кувейту разом) більше не ховають надлишок нафти у ліквідних резервах долара — 3/

Залишковий надлишок нафти фактично знаходиться в країнах GCC-3 (Emirates = без даних, але приблизно ще $70 млрд) та Норвегії, і це знизилося до ~ $200-250b на рік ... 4/

Профіцит Китаю (правильно виміряний) ймовірно наближався до 1 трильйона доларів до нафтового шоку, а в основних азійських економіках з надлишком було понад 500 мільярдів. Головним джерелом євродоларів (офшорних доларів) були офшорні фонди китайських експортерів, а тепер і SCB 5/

І більшість «петродоларів» насправді були «нафтовими акціями» — країни GCC вкладали більшість своїх коштів не в ліквідні депозити/облігації, а в публічні акції (і приватний капітал через SWF) 6/

Саудівці настільки прагнули збільшити розміри свого SWF (у них є трохи заздрості QIA/KIA/ADIA), що вони позичали на світовому ринку облігацій для купівлі акцій (не лише для створення NEOM тощо). 7/

Отже, насправді минуло чимало часу з того моменту, як саудівці генерували зайві долари для посередництва глобальних банків або забезпечували стабільне фінансування фіскального дефіциту США ... (те саме, очевидно, стосується і Росії) 8/

І через запозичення Саудівської Аравії потік «SWF» (переважно потік акцій) перевищив зменшений профіцит поточного рахунку GCC (ОАЕ не вказані в квартальних даних МВФ, але це більша версія Катару) 9/

Тепер у глобальних даних є цікаві підграфіки — хоча більшість потоку GCC спрямована на акції, Кувейт останні кілька років купує деякі облігації для свого SWF 10/

А газовий потік Норвегії (петрокрона?) був спрямований на облігації (трохи нахилений до євро порівняно з акціями), оскільки портфель Norges Bank Investment Management збалансувався на тлі світового зростання фондового ринку 11/

Але суть у тому, що на момент цього шоку великі надлишки були в Азії, а не в експортерах нафти ... і не було великого потоку на ринки ліквідного офшорного долара від експортерів нафти (був помірний потік у акції та інвестиції в «ШІ»). 12/

Динаміка цього шоку також буде цікавою — одними з найбільших переможців від шоку стандартної нафти є країни Перської затоки, експорт яких зараз припинено (Ірак, Кувейт, Катар, ОАЕ = ~ 10 млн барелів експорту). Деяким може знадобитися використання резервів та інших буферів. 13/

Саудівці можуть бути в порядку, незважаючи на високу беззбиткову ціну на нафту, якщо зможуть перевезти достатньо нафти через нафтопровід Схід-Захід, щоб утримати експорт нафти вище 5 млн барелів на добу ... Вища ціна компенсує менші обсяги. Але вони не генерують великого надлишку, якщо нафта не піде значно вище 14/

Великі несподівані прибутки отримують Росія (звісно), а центральноазійські експортери нафти (казахи, азербайджанці тощо) — Центральна Азія та Росія генерують близько 10 млн барелів експорту, тобто кожне збільшення нафти на 10 доларів = 35 млрд доларів додаткових доходів протягом року 15/