1/ Sử dụng bộ dữ liệu stablecoin mới của Dune: @ethereum vẫn là bảng cân đối stablecoin, trong khi các L2 là lớp phân phối. Từ tháng 2 năm 25 đến tháng 2 năm 26: • Cung Ethereum tăng từ 135 tỷ USD lên 184 tỷ USD (+36%); • Các L2 hàng đầu kết hợp tăng từ 13,7 tỷ USD lên 19,1 tỷ USD (+40%).

2/ Reach vẫn tập trung vào L2, mặc dù số lượng người nắm giữ Ethereum duy nhất tăng nhanh hơn: • @ethereum: 10 triệu → 20 triệu (+100%) • L2s: 24 triệu → 45 triệu (+77%) L2s vẫn tập trung phần lớn người nắm giữ, phù hợp với việc sử dụng ít ma sát hơn.

3/ Khả năng xử lý lớn trên L2, nhưng @ethereum đã tăng tốc. Khối lượng chuyển nhượng hàng tháng: • Tháng 2 năm 2025: Ethereum 0,95T USD so với L2 2,3T USD • Tháng 2 năm 2026: Ethereum 2,5T USD so với L2 4,3T USD L2 vẫn lớn hơn về khối lượng tuyệt đối, nhưng Ethereum phát triển nhanh hơn.

4/ Nói cách khác: khối lượng chuyển nhượng của @ethereum đã tăng ~2.6 lần so với năm trước (+162%), trong khi L2s tăng ~1.8 lần (+82%). Thị phần của Ethereum trong tổng khối lượng (Ethereum+L2s) đã tăng từ ~29% → 37%.

5/ Hoạt động của người dùng cho thấy cùng một mô hình. Số người gửi duy nhất hàng tháng: • @ethereum: 1.9 triệu → 5.4 triệu (+191%) • L2s: 6.2 triệu → 10.7 triệu (+71%) L2s vẫn dẫn đầu về sự tham gia tuyệt đối, nhưng sự tăng trưởng người gửi của Ethereum mạnh hơn nhiều.

6/ Vậy: L2 vẫn dẫn đầu về phạm vi tiếp cận, trong khi @ethereum vẫn dẫn đầu về sự tập trung vốn. Việc sử dụng Ethereum gần đây phục hồi có thể phản ánh sự kết hợp của chi phí mainnet thấp hơn, các nâng cấp giao thức đã mở rộng khả năng, và nhu cầu duy trì cho mainnet như một lớp thanh toán stablecoin.

7/ Điều này cho thấy hệ sinh thái không chỉ đơn giản là "di chuyển" từ Ethereum sang L2s. Nó đang trở nên nhiều lớp hơn: @ethereum vẫn là lớp cốt lõi cho vốn và thanh toán, trong khi L2s vẫn thúc đẩy phân phối rộng rãi hơn và sử dụng với chi phí thấp hơn trên một cơ sở người dùng rộng hơn.

8/ Tại sao điều này quan trọng: nếu bạn chỉ nhìn vào những người nắm giữ, bạn sẽ đánh giá quá cao L2. Nếu bạn chỉ nhìn vào nguồn cung, bạn sẽ bỏ lỡ nơi mà việc sử dụng mở rộng. Bạn cần cả hai để hiểu cấu trúc thị trường, vị trí thanh khoản và các điểm tập trung tiềm năng.