我每年与数千名有限合伙人（LP）交谈。以下是我目前看到的他们在风险投资（VC）方面的做法。 1）晚期共同投资从未如此火热。前5-7个名字的需求实际上是*无限*的。而这种供需失衡造成了三个真正的问题： 首先，*真正*的接入问题。许多为这些公司浮动的特殊目的公司（SPV）并未得到这些公司的批准。买家需谨慎。这些公司的资本表非常紧张，接入可能不仅仅受到容量的限制。 费用的增加变得非常严重。最近有人告诉我，对于一家顶级AI实验室，一个团队收取15%的前期费用、20%的收益分成和30%的2倍收益。在这样的经济条件下，你可能会投资一个本应是世代公司的项目，但却是一个糟糕的投资。费用是晚期共同投资回报的无声杀手，而这种风险现在被集中在品牌上，却忽视了费用的影响。 此外，那些无法接触到顶级公司的投资者必须降级（或降级两级）。在一个高强度/估值的AI市场中，这非常危险。正如我提到的，随着我们弄清楚未来赢家的样子，将会出现很多昂贵的错误。 2）资本正流向大型、成熟的品牌。这是目前最明显的趋势。有限合伙人（LP）正在集中关注顶级的多阶段和A轮公司。逻辑很简单：这些公司更容易进行承保，考虑到权力法则变得多么极端，投资者希望在投资后尽快接触到这些奖杯资产。如果你是前10-20个品牌，你的认购超额，有时甚至是几倍。如果你不是，筹款环境则是另一个世界。 3）新兴和已成型的管理者处于最艰难的境地，唯一的例外是。来自顶级公司的分拆和拥有强大品牌的运营者正在快速发展，通常非常超额认购。 对于其他所有人来说，门槛从未如此之高。我认为这实际上是有限合伙人（LP）的机会所在，如果他们有时间/专业知识去做的话。 问题不在于有限合伙人（LP）不知道这一点。大多数人都知道。问题有两个方面：寻找和尽职调查新兴管理者的时间和难度是真实存在的，而2019-2021年的后遗症仍然非常明显。在那个时代，很多人尝试了风险投资，但他们可能不应该这样做，而这些第一只基金的失败率使整个领域变得更难以导航。在这里匹配供需几乎变得不可能。由于上述问题，供给（管理者）远远超过需求。