我每年與數千名有限合夥人交談。以下是我目前看到的他們在風險投資方面的做法。 1) 晚期共同投資從未如此火熱。前5-7名的需求實際上是*無限*的。而這種供需不平衡造成了三個真正的問題： 首先，*真正*的進入問題。許多針對這些公司的特殊目的公司（SPV）並未獲得這些公司的批准。買家需謹慎。這些公司的資本結構非常緊湊，進入可能不僅僅受到容量的限制。 費用的增加變得非常過分。最近有人告訴我，對於一家頂尖的AI實驗室，一個團體收取15%的前期費用、20%的攤提費用，以及30%的2倍回報。在這樣的經濟條件下，你可能會投資於一個世代公司，但卻是個糟糕的投資。費用是晚期共同投資回報的無聲殺手，而這種風險現在被集中在品牌上，但忽略了費用的影響。 此外，對於那些無法接觸到頂尖公司的投資者，必須向下走一個（或兩個）層級。在高強度/估值的AI市場中，這是非常危險的。正如我提到的，隨著我們弄清楚未來的贏家會是什麼樣子，將會出現許多昂貴的錯誤。 2) 資本正流向大型、成熟的品牌。這是目前最明顯的趨勢。有限合夥人正專注於頂尖的多階段和A輪公司。邏輯很簡單：這些公司更容易進行風險評估，考慮到權力法則變得如此極端，投資者希望在投資後迅速接觸到這些獎盃資產。如果你是前10-20名的品牌，你的訂閱量超過了預期，有時甚至是多倍。如果你不是，籌資環境則是另一個世界。 3) 新興和已成長的管理者面臨著最艱難的境地，唯一的例外是來自頂尖公司的分拆和擁有強大品牌的運營者正在快速發展，通常非常超額認購。 對於其他所有人來說，標準從未如此高。我認為這實際上是有限合夥人的機會所在，如果他們有時間/專業知識的話。 問題不在於有限合夥人不知道這一點。大多數人都知道。問題有兩方面：尋找和盡職調查新興管理者的時間和難度是真實存在的，而2019-2021年的後遺症仍然非常明顯。許多人在那個時期嘗試了風險投資，可能不應該這樣做，而那些基金1的失敗率使整個領域變得更難以導航。在這裡匹配供需幾乎變得不可能。供應（管理者）遠遠超過需求，這是由於上述問題。