Každý rok mluvím s tisíci LP. Tady je, co teď vidím, pokud jde o jejich přístup k VC. 1) Pozdní fáze spoluinvestic nikdy nebyla žhavější. Nejznámějších 5-7 jmen má prakticky *neomezenou* poptávku. A tato nerovnováha nabídky a poptávky vytvořila tři skutečné problémy: Nejprve otázka *skutečného* přístupu. Mnoho SPV, které tyto společnosti používají, není těmito společnostmi schváleno. Kupující, pozor. Tyto společnosti mají omezené stropy a přístup může být omezen nad rámec kapacity. Nárůst poplatků je čím dál víc nehorší. Někdo mi nedávno řekl, že v top AI laboratoři jedna skupina účtovala 15 % předem, 20 % nošení a 30 % za 2X. V těchto ekonomických podmínkách můžete vzít firmu, která by byla generační firmou, ale špatnou investicí. Poplatky jsou tichým zabijákem výnosů v pozdní fázi spoluinvestování a toto riziko se nyní soustředí na logo, ale ignoruje efekty poplatků. Navíc ti, kteří nemají přístup k nejlepším firmám, musí jít o úroveň (nebo dvě) níže. Velmi nebezpečné na trhu s vysokou intenzitou a oceňováním AI. Jak jsem zmínil, při zjišťování, jak budou vítězové vypadat v budoucnu, nastane spousta drahých chyb. 2) Kapitál proudí k velkým, zavedeným značkám. To je momentálně nejjasnější trend. LP se zaměřují na přední vícestupňové a Series A firmy. Logika je jednoduchá: tyto je snazší upisovat, a vzhledem k tomu, jak extrémní se zákon mocí stal, investoři chtějí mít expozici k trofejním aktivům brzy po investování. Pokud patříte mezi top 10-20 značky, máte přetížení, někdy i v několika počtech. Pokud ne, prostředí fundraisingu je úplně jiný svět. 3) Začínající a nově vznikající manažeři jsou v nejtěžší situaci, s výjimkou výjimky. Spinouty od předních firem a operátorů se silnými značkami se rychle pohybují a obecně jsou velmi přeplněné. Pro všechny ostatní laťka nikdy nebyla vyšší. Myslím, že právě tady je příležitost pro LP, pokud na to mají čas a odborné znalosti. Problém není v tom, že by LP to nevěděli. Většina to dělá. Problém je dvojí: čas a obtížnost hledání a pečlivosti při hledání a pečlivosti začínajících manažerů je reálná a opomíjení z let 2019–2021 je stále velmi přítomné. Mnoho lidí v té době zkoušelo VC, kteří asi neměli, a míra neúspěchu těchto fondů 1 ztížila orientaci v celém segmentu. Sladit nabídku a poptávku zde je téměř nemožné. Nabídka (manažeři) výrazně převyšuje poptávku kvůli zmíněným problémům.