Der Hintergrund für 2026 ist: Der Arbeitsmarkt ist schwach (der Beschäftigungsbericht für Februar ist enttäuschend), die Inflation ist nur moderat erhöht (nicht außer Kontrolle), und der Spielraum für fiskalische Anreize ist begrenzt. In diesem Kontext steht die Federal Reserve vor dem Dilemma der Stagflation – der Inflationsdruck erlaubt keine Zinssenkungen, aber die schwache Wirtschaft unterstützt keine Zinserhöhungen. Das endgültige Ergebnis könnte sein: Die Federal Reserve bleibt länger untätig, anstatt die Zinsen zu erhöhen; wenn die Wirtschaft weiter schwächer wird, könnte sie gezwungen sein, die Zinsen zu senken. Daher könnte der Boden für BTC höher sein als gedacht, und der Boden wird an dem Punkt erreicht, an dem die Federal Reserve gezwungen ist, dovish zu werden: Die Arbeitslosenquote steigt deutlich (zum Beispiel über 5 %), oder ein Druckereignis auf einem bestimmten Kreditmarkt (HY OAS weitet sich erheblich aus) zwingt die Fed zu einer Stellungnahme. Dieser Zeitpunkt könnte im Juni sein, oder im Q3-Q4. Ich warte auf ein solches Krisenereignis. Insgesamt könnte die Tiefe dieser BTC-Korrektur jedoch nicht so stark sein wie in den vorherigen Zyklen – der Hauptgrund dafür ist, dass der Handlungsspielraum der Federal Reserve asymmetrisch ist: Der wirtschaftliche Hintergrund im Jahr 2026 unterstützt keine anhaltenden, erheblichen Zinserhöhungen, und der Umfang der Liquiditätsverknappung hat eine Obergrenze. Sobald die Wirtschaftsdaten ausreichend schlecht sind, könnte die Federal Reserve gezwungen sein, schneller dovish zu werden, als der Markt erwartet, was bedeutet, dass die Dauer und Tiefe dieses Bärenmarktes durch den politischen Boden begrenzt sein werden.

Wie ich zuvor sagte, werden die Rohölpreise hauptsächlich von der Haltung anderer Golfstaaten abhängen. Trump hat das Ende des Krieges verkündet und gewonnen. Der Iran hat sich entschieden, freundschaftliche Beziehungen zu seinen Nachbarn im Golfraum aufrechtzuerhalten und die regionale Krise vorübergehend zu dämpfen. Daher kam es kurzfristig zu einer Erholung der Risikoanlagen. Aber die Entspannung des Konflikts mit dem Iran hat die grundlegende Verwundbarkeit der US-Wirtschaft nicht verändert. Diese Verwundbarkeit hat zwei Ebenen: Erstens die anhaltend hohe Zinsumgebung aufgrund der hartnäckigen Inflation, der Druck auf Unternehmensfinanzierungen ist bereits eine bestehende Tatsache, die Ausfallraten steigen; zweitens die strukturelle Ersetzung von arbeitsintensiven kleinen und mittleren Unternehmen durch AI, was in den nächsten 1-3 Jahren weiterhin ein zusätzliches Risiko für den Kreditmarkt darstellen wird. Die Kombination beider Faktoren hat den Gesamtdruck auf den Unternehmensfinanzierungsmarkt nicht verringert, auch nicht durch die Entspannung der geopolitischen Risiken.