Hablo con miles de LPs cada año. Esto es lo que estoy viendo ahora mismo en cuanto a cómo están abordando el capital de riesgo. 1) Las co-inversiones en etapas tardías nunca han sido tan populares. Los 5-7 nombres principales tienen una demanda *ilimitada*. Y ese desequilibrio entre oferta y demanda ha creado tres problemas reales: Primero, la cuestión del acceso *real*. Muchos de los SPVs que circulan para estas empresas no están autorizados por estas empresas. Comprador, ten cuidado. Estas empresas son estrictas con sus tablas de capital, y el acceso puede estar restringido más allá de la capacidad. El aumento de tarifas se está volviendo egregio. Alguien me compartió recientemente que para un laboratorio de IA de primer nivel, un grupo estaba cobrando un 15% por adelantado, un 20% de carry y un 30% sobre un 2X. Con esas condiciones económicas, puedes tomar lo que sería una empresa generacional pero una mala inversión. Las tarifas son el asesino silencioso de los retornos en co-inversiones en etapas tardías, y este riesgo ahora se está enfocando en el logo, pero ignorando los efectos de las tarifas. Además, aquellos que no están accediendo a las principales empresas deben ir un nivel (o dos) por debajo. Muy peligroso en un mercado de alta intensidad/valoración para la IA. Como he mencionado, se cometerán muchos errores costosos mientras descubrimos cómo serán los ganadores en el futuro. 2) El capital está fluyendo hacia marcas grandes y establecidas. Esta es la tendencia más clara en este momento. Los LPs se están concentrando en las principales firmas de múltiples etapas y Series A. La lógica es sencilla: estas son más fáciles de evaluar, y dado lo extremo que se ha vuelto la ley de potencias, los inversores quieren exposición a los activos trofeo poco después de invertir. Si eres una marca de las 10-20 principales, estás sobre suscrito, a veces en múltiples. Si no lo eres, el entorno de recaudación de fondos es un mundo diferente. 3) Los gestores emergentes y establecidos están en la situación más difícil, con una notable excepción. Las escisiones de las principales firmas y los operadores con marcas fuertes están avanzando rápidamente y generalmente están muy sobre suscritos. Para todos los demás, la barra nunca ha sido tan alta. Creo que esta es realmente la oportunidad para los LPs si tienen el tiempo/expertise para hacerlo. El problema no es que los LPs no sepan esto. La mayoría lo sabe. El problema es doble: el tiempo y la dificultad de encontrar y diligenciar a los gestores emergentes es real, y la resaca de 2019-2021 sigue muy presente. Muchas personas intentaron el capital de riesgo durante esa era que probablemente no deberían haberlo hecho, y la tasa de fracaso en esos Fondos 1 ha hecho que todo el segmento sea más difícil de navegar. Igualar la oferta y la demanda aquí se ha vuelto casi imposible. La oferta (Gestores) supera con creces la demanda debido a los problemas mencionados.