L'85% di tutti i principali lanci di token nel 2025 sta scambiando al di sotto del loro prezzo di lancio. Il token mediano è sceso del 71% dal suo TGE. Ogni singolo lancio con FDV superiore a $1 miliardo è in rosso oggi. Abbiamo osservato come le nuove primitive di formazione di capitale stiano affrontando il problema. Un internet aperto richiede modi migliori per distribuire la proprietà e coordinare il capitale. Ci sono quattro attori chiave, ciascuno con approcci distinti al controllo e all'apertura nel mercato odierno. 1. @echodotxyz I lanci di Echo Token avvengono all'interno di un pipeline regolamentato, controllato da istituzioni e verificato. L'accesso è limitato, la conformità è richiesta e la distribuzione avviene attraverso infrastrutture esistenti, piuttosto che mercati pubblici senza permesso. Il vantaggio è la credibilità e la struttura. Il compromesso è chiaro; c'è poco margine di errore in pubblico, e il fallimento comporta conseguenze reputazionali significative. 2. @MetaDAOProject MetaDAO si concentra su cosa succede dopo che il capitale è stato raccolto. Separa l'atto di impegnare capitale dall'atto di spenderlo. L'assunzione di base è che raccogliere fondi è raramente la parte difficile. Il problema più difficile è garantire che il capitale venga effettivamente utilizzato come previsto. I fondi impegnati non finiscono automaticamente nel portafoglio di un fondatore. Si utilizza una futarchia per governare come fluisce il capitale. Questo impone disciplina nell'uso del capitale, ma non si comporta bene con l'ambiguità. I prodotti in fase iniziale raramente hanno risultati chiaramente definiti in anticipo, e questa struttura presuppone più certezza di quella che esiste tipicamente in quella fase. 3. @flyingtulip_ Flying Tulip inizia con il problema della perdita irreversibile. Invece di raccogliere fondi e spenderli immediatamente, il capitale viene parcheggiato. I token vengono forniti con un'opzione di riscatto incorporata, che consente ai detentori di uscire sempre a un valore minimo predefinito. In termini semplici, gli investitori non sono costretti a fare affidamento esclusivamente sulla fiducia o sull'esecuzione futura, e c'è un modo meccanico per limitare il ribasso. Tuttavia, questa protezione comporta delle restrizioni. Poiché il capitale deve rimanere riscattabile, non può essere impiegato liberamente. La spesa deve rimanere conservativa, il che limita naturalmente il ritmo di crescita. 4. @BagsApp Bags rimuove quasi completamente l'attrito, creando una versione rapida e altamente permissiva della formazione di capitale. Chiunque può lanciare un token. Non c'è processo di screening o verifica. I token vengono scambiati immediatamente, e il mercato determina i prossimi passi. Questo ottimizza per velocità e accesso, ma lo fa rinunciando a quasi tutto il resto. Se qualcosa non funziona, il fallimento è pubblico e permanente. Il capitale non ha protezione. Anche la reputazione spesso non ha protezione, e in molti casi, è semplicemente sfruttata. I fondatori guadagnano comunque commissioni, ma i partecipanti e i primi credenti assorbono la maggior parte del ribasso. La diversità degli asset e la natura in cambiamento dei token richiedono primitive estremamente differenziate per il coordinamento del capitale. C'è un motivo per cui la NYSE e Y-Combinator servono fasi di crescita diverse in un'impresa. È probabile che vedremo un modello simile con le primitive di coordinamento del capitale on-chain.