Questo grafico probabilmente racchiude meglio la storia del 2025. È un grafico che ho condiviso in diversi dei miei rapporti lo scorso anno, e spiega anche perché l'ISM è rimasto più basso di quanto ci aspettassimo inizialmente.   Questo mostra la relazione tra le esportazioni di Taiwan e l'ISM.   Alla base, è la storia del boom dell'AI e della robotica. Ma ciò che il grafico mostra realmente è la sequenza…   Le esportazioni di Taiwan si muovono per prime perché Taiwan si trova proprio all'inizio della catena di produzione globale, al centro della catena di fornitura globale dei semiconduttori.   Quando un nuovo shock della domanda colpisce il sistema, di solito si manifesta per primo nelle vendite e nelle esportazioni di semiconduttori. Ecco perché le vendite globali di semiconduttori sono state a lungo un indicatore anticipato affidabile del ciclo.   Lo scorso anno ha segnato la prima fase del ciclo dell'AI e della robotica...   Le esportazioni di Taiwan sono aumentate, guidate quasi interamente dai semiconduttori. GPU, logica avanzata, memoria e imballaggio sono stati al centro di quel movimento mentre gli hyperscalers, i governi e le imprese si affrettavano a garantire la potenza di calcolo necessaria per addestrare e implementare modelli di AI e sistemi di automazione. Ecco perché le esportazioni sono esplose. Questo era la punta della lancia.   Ma la crescita rallenta sempre dopo l'iniziale impennata, in particolare dopo aver raggiunto quasi il 50% anno su anno nei dati di novembre. Questo non è un segno di domanda in calo. È un segno di transizione. La fase di accelerazione è ora alle spalle. Gli inventari sono stati costruiti e la capacità è stata assicurata.   Le vendite globali di semiconduttori rimangono molto forti, ma la fase di crescita impulsiva è ora passata. E qui è dove il ciclo cambia…   Una volta che i chip sono stati spediti, il resto dell'ecosistema AI e robotico deve essere costruito attorno a loro. I data center hanno bisogno di energia, raffreddamento, networking, storage e aggiornamenti della rete. Le fabbriche hanno bisogno di automazione, sensori, robotica e nuovi sistemi di controllo. Le imprese hanno bisogno di nuovo hardware, software e strumenti. Prodotti e processi vengono riprogettati attorno alle capacità dell'AI. Questo è un investimento più pesante, più lento e più intensivo in capitale, e si estende ben oltre i semiconduttori, coinvolgendo industriali, energia, infrastrutture, auto e IT aziendale.   Questa è la fase a cui l'ISM risponde…   Quando la domanda di AI costringe a investimenti reali nelle infrastrutture, non solo chip ma tutto ciò che li circonda, il ciclo economico più ampio segue. Le vendite di semiconduttori sono state l'innesco. La prossima fase è il CapEx di secondo ordine e la costruzione di infrastrutture nel mondo reale.   Man mano che quel capitale si fa strada attraverso il sistema, il ciclo più ampio ri-accelera.   Per me, questa è la storia per il 2026...

Molte persone hanno chiesto un aggiornamento su questo grafico, quindi lo lascerò qui per chiunque ne abbia bisogno.   Questo mostra la traiettoria media di BTC dopo una lettura RSI ipervenduta, con l'RSI che scende sotto 30 a t=0.   Finora, è stato piuttosto preciso.   A meno che tu non creda che il ciclo di 4 anni sia ancora in gioco, cosa che noi non crediamo, questo grafico dovrebbe mantenere il suo significato contestuale nel tempo. No, non sarà perfetto, ma supponendo che il mercato rialzista non sia già finito, è un grafico utile da tenere a mente.   Come abbiamo delineato molte volte, basandoci sul nostro lavoro sul ciclo economico, sul percorso attuale delle condizioni finanziarie e sulle nostre aspettative per la liquidità complessiva, la bilancia delle probabilità è che questo ciclo si estenda fino al 2026.   In quel mondo, il ciclo di 4 anni è morto.   Ricorda, il ciclo di 4 anni non è mai stato legato al dimezzamento, nonostante la diffusa convinzione che lo sia, ma è sempre stato guidato dal ciclo di rifinanziamento del debito pubblico, come delineato nel nostro lavoro presso GMI, che dopo il COVID è stato posticipato di un anno. A nostro avviso, il ciclo di 4 anni è ora ufficialmente rotto perché la durata media ponderata della struttura del debito è aumentata. E il quadro generale è che c'è ancora una vasta quantità di spese per interessi che devono essere monetizzate, che ha superato di gran lunga la crescita del PIL. Un'altra cosa da tenere a mente è che le basi possono richiedere tempo per formarsi e di solito arrivano con molta volatilità prima che il grande movimento al rialzo inizi. Infine, lasciami ripetere ciò che ho detto quando ho pubblicato per la prima volta questo grafico il mese scorso.   Se pensi che il mercato rialzista sia finito e che ora ci troviamo di fronte a dodici mesi di sofferenza, questo grafico non fa per te. Vai avanti...