2025年の主要トークンローンチの85%がローンチ価格を下回って取引されています。 中央値トークンはTGEから71%下落しています。10億ドル+のFDVローンチはすべて今日赤字で表示されています。 私たちは新興資本形成のプリミティブがこの問題にどのように取り組んでいるかを観察しています。オープンなインターネットには、所有権の分配や資本の調整の方法がより良く求められます。今日の市場には4つの主要なプレイヤーがあり、それぞれが独自のコントロールと開放性のアプローチを持っています。 1. @echodotxyz Echo Tokenのローンチは、規制下で機関が管理し、審査されたパイプライン内で行われます。アクセスはゲート制で、コンプライアンスが求められ、配布は許可不要の公開市場ではなく既存のインフラを通じて行われます。利点は信頼性と構造です。トレードオフは明白です。公の場で間違う余地はほとんどなく、失敗すると評判に大きな影響が伴います。 2. @MetaDAOProject MetaDAOは資本調達後に何が起こるかに焦点を当てています。資本を投入する行為と、それを使う行為を分けています。根底にある前提は、資金調達が難しい部分ではないということです。より難しいのは、資本が実際に意図された通りに使われることを保証することです。 コミットした資金が自動的に創業者の財布に入るわけではありません。フターキーは資本の流れを統治するために用いられます。これにより資本使用に関する規律は強化されますが、曖昧さにはあまり効果がありません。初期段階の製品は明確な結果を最初に明確に示すことは稀であり、この構造は通常その段階で存在するよりも高い確実性を前提としています。 3. @flyingtulip_ 『フライングチューリップ』は取り返しのつかない喪失の問題から始まります。資金を集めてすぐに使う代わりに、資本は滞留されています。トークンには組み込みの償還オプションがあり、保有者は常にあらかじめ決められたフロアで退出できます。簡単に言えば、投資家は純粋に信頼や将来の実行に頼る必要はなく、下落を制限する機械的な方法があります。 しかし、この保護には制約も伴います。資本は買い戻し可能なままでいなければならないため、自由に使うことはできません。支出は保守的に保たれなければならず、それが成長のペースを自然に制限します。 4. @BagsApp バッグスは摩擦をほぼ完全に排除し、迅速かつ非常に寛容な資本形成のバージョンを作り出します。誰でもトークンを発行できます。スクリーニングや審査プロセスはありません。トークンは即座に取引され、市場が次のステップを決定します。 これにより速度とアクセスを最適化しますが、それ以外のほとんどすべてを犠牲にしています。何かがうまくいかなければ、その失敗は公然かつ永久的です。資本には保護がありません。評判にも保護はなく、多くの場合、単に搾取されるだけです。創業者は依然として手数料を得ますが、参加者や初期信奉者がほとんどの下落を吸収します。 資産の多様性とトークンの変化する性質は、資本調整のために非常に異なるプリミティブを必要とします。NYSEとYコンビネーターがベンチャーの成長段階が異なるのには理由があります。オンチェーンの資本調整プリミティブでも同様のパターンが見られる可能性が高いです。