2026'nın arka planı yumuşak bir işgücü piyasası (zayıf Şubat istihdam raporu), sadece orta ve yüksek enflasyon (kontrolden çıkmamış) ve mali teşvik için sınırlı alan var. Bu arka planda Fed bir stagflasyon ikilemiyle karşı karşıyadır – enflasyon baskıları faiz indirimlerine izin vermiyor, ancak ekonomi zayıf ve faiz artışlarını desteklemiyor. Sonuç şu olabilir: Fed faiz oranlarını artırmak yerine daha uzun süre beklemede kalacak; Ekonomi daha da zayıflarsa, faiz oranlarını düşürmek zorunda kalacak. Bu nedenle, BTC'nin dip seviyesi beklenenden daha yüksek olabilir ve dip, Fed'in güvercin bir şekilde dönmek zorunda kaldığı noktada gerçekleşir: işsizlikte önemli bir artış (örneğin, %5'in üzerinde) veya kredi piyasasında stresli bir olay (HY OAS keskin şekilde genişlemiştir) Fed'i açıklama yapmaya zorlar. Bu sefer Haziran veya Q3-Q4 olabilir. Böyle bir kriz olayının yaşanmasını bekliyorum. Ancak genel olarak, bu BTC düzeltme turunun derinliği önceki döngüler kadar derin olmayabilir - temel sebep, Fed'in politika alanının kendisinin asimetrik olmasıdır: 2026'daki ekonomik arka plan keskin faiz artışlarını desteklemiyor ve likidite daralmasının boyutunda bir tavan var. Ekonomik veriler yeterince kötü olduğunda, Fed piyasa beklentilerinden daha hızlı dovrun eğilimli olabilir; bu da bu ayı piyasasının süresi ve derinliğinin politika dip tarafından sınırlanacağı anlamına gelir.