2026'nın arka planı yumuşak bir işgücü piyasası (zayıf Şubat istihdam raporu), sadece orta ve yüksek enflasyon (kontrolden çıkmamış) ve mali teşvik için sınırlı alan var. Bu arka planda Fed bir stagflasyon ikilemiyle karşı karşıyadır – enflasyon baskıları faiz indirimlerine izin vermiyor, ancak ekonomi zayıf ve faiz artışlarını desteklemiyor. Sonuç şu olabilir: Fed faiz oranlarını artırmak yerine daha uzun süre beklemede kalacak; Ekonomi daha da zayıflarsa, faiz oranlarını düşürmek zorunda kalacak. Bu nedenle, BTC'nin dip seviyesi beklenenden daha yüksek olabilir ve dip, Fed'in güvercin bir şekilde dönmek zorunda kaldığı noktada gerçekleşir: işsizlikte önemli bir artış (örneğin, %5'in üzerinde) veya kredi piyasasında stresli bir olay (HY OAS keskin şekilde genişlemiştir) Fed'i açıklama yapmaya zorlar. Bu sefer Haziran veya Q3-Q4 olabilir. Böyle bir kriz olayının yaşanmasını bekliyorum. Ancak genel olarak, bu BTC düzeltme turunun derinliği önceki döngüler kadar derin olmayabilir - temel sebep, Fed'in politika alanının kendisinin asimetrik olmasıdır: 2026'daki ekonomik arka plan keskin faiz artışlarını desteklemiyor ve likidite daralmasının boyutunda bir tavan var. Ekonomik veriler yeterince kötü olduğunda, Fed piyasa beklentilerinden daha hızlı dovrun eğilimli olabilir; bu da bu ayı piyasasının süresi ve derinliğinin politika dip tarafından sınırlanacağı anlamına gelir.

Daha önce de söylediğim gibi, ham petrol fiyatları öncelikle diğer Körfez ülkelerinin tutumlarına bağlı olacak. Trump savaşın bittiğini ilan etti ve savaşı kazandı. İran, bölgesel krizi geçici olarak bastırmak için Körfez komşularıyla dost kalmayı tercih etti. Sonuç olarak, risk varlıkları kısa vadede toparlandı. Ancak İran çatışmasının soğuması, ABD ekonomisinin temel savunmasızlığını değiştirmedi. Burada iki savunmasızlık seviyesi var: biri enflasyon takılmalarının getirdiği sürekli yüksek faiz oranı ortamı, kurumsal kredi baskısının zaten bir hisse senedi gerçeği ve temerrüt oranının yükselmesi; İkincisi, emek yoğun küçük ve orta ölçekli işletmelerin yapısal olarak yapay zeka ile değiştirilmesi; bu, önümüzdeki 1-3 yıl içinde kredi piyasasına aktarılmaya devam edecek artan bir risktir. İkisinin birleşimi, jeopolitik risklerin hafiflemesi nedeniyle kurumsal kredi piyasası üzerindeki genel baskıyı ortadan kaldırmamıştır.