Останнім часом на ринку часто згадується STRC від Strategy (@Strategy). Зі зростанням обсягу торгівлі STRC чи зросте також обсяг купівлі біткоїна від Strategy? Загляд у саму структуру виявляє цікавий механізм. STRC — це привілейована акція, яка виплачує дивіденди на рівні 11% на рік з номінальною вартістю $100. Простіше кажучи, стратегія — один із способів залучити кошти для купівлі біткоїна, а попит на ринку настільки високий, що лише цього тижня обсяг торгівлі становить близько 816 мільйонів доларів. Коли торгівля STRC стає активною, Strategy продає ринку близько 40% обсягу торгівлі, щоб звільнити готівку. Але на цьому все не закінчується. Стратегія базується на підтримці співвідношення боргу до загальної вартості біткоїна (включаючи привілейовані акції) на рівні 20~30%. Щоб підтримувати це співвідношення, на кожен $1, зібраний у STRC, потрібно продати приблизно на $3 більше звичайних акцій (MSTR). Це так зване «правило 1:3». Через таку структуру ціни на звичайні акції останнім часом слабшають. Це пов'язано з тим, що обсяги продажів продовжують надходити. З іншого боку, кількість живих боєприпасів, які Strategy може купити Bitcoin, фактично зростає, а кількість Bitcoin стабільно зростає. Зрештою, структура зростаючого попиту на STRC → продажу більшої кількості звичайних акцій → купівлі більшої кількості біткоїна переплетена.

Токеноміка рюкзаків справді вражає. Якщо ви закриваєте угоду на рік, 20% акцій компанії розподіляються між стейкерами. Наразі оцінка до IPO становить близько $1 мільярда, з коефіцієнтом розблокування токенів 25%. Якщо порівняти це зі структурою винагород акцій, це можна розглядати як форму токеноміки, яка порівнює винагороду, пов'язану з вартістю ставки, учасникам, які блокують токени на певний період часу. @Backpack

<SEC скорочує стрижку стейблкоїнів до 2%> Сьогодні SEC оголосила, що скоротить капітальне скорочення з 100% до 2% для «платіжних стейблкоїнів». Це частина регуляторної реформи, оголошеної після ухвалення GENIUS Act минулого року, і може розглядатися як сигнал того, що це відкриє шлях для інституційних фінансових установ до активнішого використання стейблкоїнів. На перший погляд це виглядає як проста зміна бухгалтерських регуляцій, але насправді це захід, близький до структурної трансформації, що інтегрує ончейн-фінансову інфраструктуру в інституційну сферу. Ціль цього заходу — брокер-дилер у Сполучених Штатах. Брокер-дилер — це брокерська установа, яка може займатися акціями, облігаціями, ETF тощо, а також торгувати на власному рахунку. Такі компанії, як Morgan Stanley, Goldman Sachs і Charles Schwab, є яскравими прикладами. Вони є воротами до інституційного фінансування та ключовими гравцями в інфраструктурі ринку капіталу. Брокер-дилери підлягають регулюванню чистого капіталу. Основна структура полягає у розрахунку чистого капіталу шляхом відняття зобов'язань з активів і відняття певного відсотка активів, які вважаються ризикованими. Коефіцієнт відрахування, який застосовується в цей момент, — це стрижка. Проблема в тому, що деякі установи застосували 100% стрижки до стейблкоїнів. 100% стрижка означає, що актив вважається нульовим у розрахунку капіталу. Давайте подивимось, наскільки велика різниця в цифрах. Припустимо, брокер володіє 100 мільярдами вон у стейблкоїнах і 10 мільярдів вон в інших активах, а також має борг у 90 мільярдів вон, включно з депозитами клієнтів і позиками. Загальні активи становлять 110 мільярдів вон, а зобов'язання — 90 мільярдів вон, тому статійний капітал для бухгалтерських цілей становить 20 мільярдів вон. Вона виглядає здоровою з точки зору книги. Однак, якщо застосувати 100% стрижку до стейблкоїнів, усі 100 мільярдів вон будуть відняті з розрахунку капіталу. Чистий капітал = (110 мільярдів − 90 мільярдів) − 100 мільярдів = -80 мільярдів Статійний капітал для бухгалтерських цілей становить 20 мільярдів KRW, але для регуляторних цілей чистий капітал розрахований у -80 мільярдів KRW. Це не просто рівень зменшення капіталу, а структура, яка спричиняє негайні проблеми з коефіцієнтом капіталу. Це тому, що борг у 90 мільярдів вон залишається незмінним, а активи у 100 мільярдів вон розраховані так, ніби весь актив зник. Отже, стрижка на 100% була практично сигналом «не тримайте». Як тільки ви володієте великою кількістю стейблкоїнів самостійно, співвідношення капіталу швидко погіршується, і вам потрібно збільшити або зменшити свою позицію. У такому контексті онлайн-оплата токенізованих цінних паперів також є складною на практиці. Це пов'язано з тим, що інфраструктурі важко працювати в структурі, де платіжні активи не можуть зберігатися. Ця 2% стрижка — це міра для скасування цієї структури. Навіть якщо у вас 100 мільярдів вон, буде віднято лише 2 мільярди вон, а 98 мільярдів вон визнаються капіталом. Чистий капітал = (110 мільярдів – 90 мільярдів) − 2 мільярди = 18 мільярдів Зараз столиця залишається нормальною. Число становить лише 2%, але різниця між 100% і 2% — це різниця між «виключенням» і «включенням». Може здатися, що це невелика бухгалтерська корекція, але за нею стоїть структурна зміна, яка приводить стейблкоїни на інституційний ринок капіталу.