Suntem short $GPGI, un conglomerat industrial cu acțiuni ușor de împrumutat și 7 miliarde de dolari capitalizare de piață. Mai jos este un rezumat al unor opinii cheie în această idee; pentru teza completă, inclusiv un PDF descărcabil, vă rugăm să consultați site-ul Jehoshaphat Research. 1) Credem că GPGI joacă o varietate de jocuri contabile pentru a umfla performanța companiei mult mai mari pe care tocmai a achiziționat-o. Toate aspectele majore ale situațiilor financiare par să fie afectate – FCF, venituri, EBITDA ajustat etc. De exemplu, în opinia noastră, "fluxul de numerar liber" al companiei achiziționate este exagerat cu 90%, în timp ce GPGI confundă diferite versiuni ale FCF într-un mod care face proiecțiile să pară realizabile. 2) Această companie achiziționată (Husky Technologies), cu >70% din EBITDA pro forma, este acum povestea principală pentru GPGI. 3) Credem că foștii proprietari care au vândut Husky către GPGI ar fi putut juca jocuri contabile și mai agresive, ceea ce ne face să suspectăm că GPGI a umflat – conștient sau fără conștiență – un balon deja umflat. 4) Credem că GPGI este "defectuoasă prin design", că este o platformă de transfer de avere construită pentru a-și îmbogăți cei din interior, în detrimentul acționarilor externi. Dar conducerea GPGI este inteligentă; La prima vedere, pare că cei din interior și investitorii externi sunt neobișnuit de bine aliniați. Structura corporativă neobișnuită pare inteligentă și pare destinată oamenilor inteligenți; Poate de aceea puțini par dispuși să sublinieze cât de grav sunt anumite aspecte, de teamă să nu pară nesofisticate? 5) Credem că aceste stimulente nealiniate au creat nevoia ca conducerea să facă promisiuni extravagante despre performanța financiară a GPGI și a performanței companiei recent achiziționate, Husky Technologies. Stimulentele rămân neînvinse pentru prezicerea comportamentului uman. 6) O suprafață tehnică creează condițiile pentru ca un short să poată lucra mai rapid aici, în timp ce acțiunea nu are niciun suport de evaluare din cauza unei prime considerabile de "conglomerat" aparent încorporate. (Ne întrebăm cum a reușit firma de private equity care a vândut Husky către GPGI să obțină un blocaj remarcabil de scurt asupra acțiunilor GPGI.) Întotdeauna lăsăm unele dintre lucrurile mai interesante pentru cititorii raportului complet, așa că vă încurajăm să vizitați site-ul nostru și să descărcați PDF-ul tezei noastre scurte, acordând atenție și la importanta noastră disclaimer. Comentarii și corecturi sunt binevenite pe site-ul nostru sau la adresa noastră de email.